La Bolsa de San Pablo se hunde tras la reelección de Lula
El mercado abrió con una caída cercana al 17% y el dólar subió 12% frente al real, en una victoria que sorprendió a encuestadores e inversores. Ahora la atención está puesta en el equipo económico y en el plan fiscal.
La Bolsa de San Pablo abrió con una caída de casi el 17% después de una suspensión de las operaciones de 30 minutos, un día después de la reelección del presidente de izquierda Luiz Inácio Lula da Silva. Lula derrotó al conservador Flávio Bolsonaro, hijo del expresidente Jair Bolsonaro.
El dólar, además, se disparó 12% frente al real brasileño. La victoria de Lula en la segunda vuelta fue una sorpresa: Bolsonaro, visto como más favorable al mercado, había ganado la primera ronda.
Un resultado que los mercados no esperaban
Graham Stock, estratega senior de deuda soberana de RBC BlueBay, sostuvo que la campaña de Lula "logró movilizar a los votantes, revirtiendo la desventaja de la primera vuelta". Según Stock, la remontada "desconcertó a encuestadores y mercados y supera ampliamente el margen con el que Lula venció a Jair, el padre de Flávio, en 2022".
Thierry Larose, gestor de portafolios de Vontobel, señaló que, aunque las últimas encuestas mostraban un final muy ajustado, las plataformas de predicciones daban a Flávio Bolsonaro como ganador casi seguro. Los activos brasileños ya descontaban un escenario favorable al mercado, con un fuerte ajuste fiscal.
Thomas Haugaard, de Janus Henderson, habló de una asimetría de valuación: la victoria de Bolsonaro "ya estaba incorporada en los precios", mientras que el riesgo de un triunfo de Lula no lo estaba.
Rechazo del resultado y presión sobre el real
Flávio Bolsonaro dijo que no reconoce la derrota y pidió la anulación del voto. Para Haugaard, eso crea un riesgo institucional y de transición que refuerza la reacción negativa sobre todos los activos del país.
El analista identificó en la debilidad del real el canal crítico de transmisión: la depreciación eleva las expectativas de inflación y las tasas locales, y con ello la carga de intereses del Gobierno y la presión fiscal. Eso podría terminar imponiendo disciplina política a Lula, pero, advirtió, los mercados probablemente exijan antes una prima de riesgo más alta.
La mirada puesta en la política fiscal
Stock indicó que la señal clave será el compromiso de la próxima administración con la disciplina fiscal, empezando por la designación de un nuevo ministro de Economía en las próximas semanas. Consideró alentador el protagonismo del moderado vicepresidente Geraldo Alckmin en los festejos. En el corto plazo, igualmente, esperan una reacción negativa ante otros cuatro años de Lula.
Larose cree que el Gobierno no tendrá más remedio que aplicar cierta consolidación fiscal, aunque la mayoría de los inversores duda de que alcance para encauzar la sostenibilidad de la deuda. Haugaard planteó que importará si Lula nombra un equipo económico creíble, le da poder político y presenta un ajuste cuantificado, basado en el gasto y con apoyo del Congreso. El saldo externo sigue resiliente, pero una recuperación duradera de los spreads (diferenciales de tasa) exige reformas recurrentes del gasto y una ruta creíble de estabilización de la deuda, no medidas de ingresos ni cambios de retórica.
Lectura
El golpe fue tan fuerte menos por el programa de Lula que por lo desprevenido que encontró a los inversores. Lo que sigue depende de dos variables todavía abiertas: quién conducirá la economía y cómo evolucionará la disputa institucional abierta por Flávio Bolsonaro. Ambas definirán si la corrección es un ajuste inicial o el comienzo de una desconfianza más duradera.