Semana de bancos centrales: la Fed, el BCE y el Banco de Japón, bajo presión por el petróleo

Las reuniones de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BoJ) de esta semana llegan con los bonos soberanos en tensión. Pese al repunte de los bonos del Tesoro estadounidense en los últimos días, los inversores temen que la caída global de precios de la deuda no haya terminado.

Estados Unidos: la Fed y el factor Warsh

La Fed se reúne con conferencia de prensa el miércoles. Según datos de LSEG, los contratos de futuros asignan apenas un 9% de probabilidad a una suba de tasas en octubre, pero anticipan entre dos y tres aumentos de un cuarto de punto hacia fines de 2027.

La inflación de septiembre fue mayor a la esperada, aunque muchos inversores creen que subir tasas haría poco contra una presión de precios empujada por la energía. "No creemos que vayan a subir las tasas", dijo Rob Waldner, director de inversiones de Invesco Fixed Income. "No hay un problema real de inflación. Hay un problema de precios en las materias primas y el petróleo, pero subir las tasas de la Fed no resuelve la guerra con Irán. No crea más petróleo. No resuelve el problema del diésel con las refinerías", agregó.

Se espera además que la falta de orientación futura del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, alimente la volatilidad en el mercado de bonos. A eso se suman las dudas sobre el gasto público estadounidense, que mantienen altos los costos de endeudamiento a largo plazo. "Introdujimos más prima de riesgo y más volatilidad en el mercado", afirmó Waldner, que espera una curva de rendimientos más empinada.

Europa: la incógnita francesa

El BCE decide el jueves. Lo menos dudoso es que mantendrá la tasa de depósito en 2,5%, tras subirla un cuarto de punto en junio y otra vez en septiembre. Los mercados asignan un 9% de probabilidad a una suba la semana próxima.

Lo difícil de anticipar es qué dirá sobre Francia, donde el rendimiento de los bonos a diez años superó el 5%, el nivel más alto en más de dos décadas y unos 1,7 puntos porcentuales por encima del alemán. Los analistas se preguntan si el alza de las tasas de mercado demorará nuevas subas de la tasa oficial, dado que la inflación sigue en ascenso, y qué tan cerca está el BCE de comprar bonos franceses. En los mercados de swaps, la probabilidad de otra suba este año cayó a cerca de 66%, cuando a principios de mes estaba totalmente descontada.

Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg, sostuvo que la "crisis progresiva" en Francia "refuerza el argumento de mantener las tasas". Advirtió contra esperar una intervención inminente: "El BCE no tiene mandato ni ganas de financiar los desatinos fiscales franceses", escribió, y agregó que solo apoyaría a Francia "si París vuelve a políticas más sostenibles".

Japón: sin suba, pero con la mira en diciembre

La reunión del BoJ termina el viernes y el mercado no espera un aumento de tasas. Los funcionarios admitieron el riesgo de que la inflación subyacente supere la meta de 2%, pero los analistas señalan que no lo plantearon como urgente, pese al salto del petróleo y la perspectiva de precios altos durante el resto de 2026. Tras llevar la tasa a 1,25% en septiembre, "el BoJ no necesita hacer subas consecutivas", según economistas de Goldman Sachs. Algunos analistas, sin embargo, esperan que Hajime Takata, considerado el miembro más duro de la junta, proponga una suba.

El foco estará en cuánto respalda el comité la expectativa de otro aumento de un cuarto de punto en diciembre. Osamu Takashima, estratega de Citigroup, indicó que la fuerte caída de las bolsas de Estados Unidos y Japón hace improbable que el gobernador Kazuo Ueda sea demasiado duro. El informe de perspectivas podría recortar la proyección de inflación subyacente para el año fiscal que termina en marzo de 2027 y elevarla para el siguiente, por el repunte esperado del petróleo.

Una lectura

Los tres bancos centrales comparten un dilema: inflación alimentada por la energía, que las tasas corrigen poco, y mercados de deuda frágiles. Es probable que las decisiones sean de espera, así que lo relevante estará en el tono. Queda abierto qué señales dará Warsh sin una guía clara, si el BCE contemplará compras de deuda francesa y qué tan firme será el mensaje del BoJ sobre diciembre.