Alemania debate cómo darles a las start-ups el capital que necesitan para crecer

La Cámara de Industria y Comercio (IHK) de Fráncfort reunió por tercera vez a especialistas de la política y la economía en su Foro del Mercado Financiero. El diagnóstico fue compartido: las start-ups alemanas consiguen financiamiento en las primeras etapas, pero se quedan sin capital cuando quieren crecer rápido.

Un vacío en las rondas grandes

Ulrich Caspar, presidente de la IHK de Fráncfort, abrió el encuentro con una advertencia: a Alemania le va bien solo si le va bien a su plaza financiera, algo que, dijo, no siempre tienen presente la población ni los políticos en Berlín. Según Caspar, la sobrerregulación encarece al sector financiero y esos costos se trasladan a la economía por comisiones y márgenes de interés.

Business angels y programas de fomento cubren bien el arranque, explicó. Pero para las empresas que necesitan montos de decenas o cientos de millones de euros falta oferta. "Los inversores institucionales deben invertir más", reclamó, en referencia a las grandes cajas de pensión y de previsión profesional. Advirtió que, sin ese capital, empresas en crecimiento se van a Estados Unidos, donde el mercado de capitales es más grande y profundo, y donde los fondos de pensión destinan parte de su dinero a start-ups.

Fondos chicos y menos salidas

Jörg Goschin, CEO de KfW Capital, uno de los mayores inversores en fondos de capital de riesgo (venture capital, VC) de Europa, dijo que el capital captado por estos fondos en el continente creció con fuerza hasta 2022, cayó y desde entonces sigue en baja. Alrededor de un tercio proviene de Alemania. También las salidas (exits), es decir, los montos de venta de empresas, se redujeron mucho desde 2021, y son clave porque devuelven capital a inversores que luego reinvierten.

KfW Capital invierte unos 3.000 millones de euros en fondos que apoyan a unas 3.400 empresas innovadoras. Según Goschin, por cada euro que coloca en un fondo de VC regresan 4,8 euros a Alemania. A través del nuevo programa de coinversión "Scale-up Direct" también aporta dinero directo a firmas como Isar Aerospace o Proxima Fusion.

El Wachstumsfonds Deutschland, un fondo de fondos de 1.000 millones de euros creado junto con el Gobierno, es sostenido sobre todo por aseguradoras, cajas de previsión y family offices. Goschin señaló un problema estructural: pocos fondos europeos superan los 500 millones de euros, un tamaño insuficiente para que entren las grandes aseguradoras. Agregó que las medianas empresas innovan poco y propuso una plataforma de contactos, "un Tinder para el Mittelstand", que las acerque a las start-ups.

Cultura bursátil y capital desde Alemania

Katharina Beck, vocera de política financiera de Los Verdes en el Bundestag, apuntó a la falta de cultura accionaria: el dinero que hay debe orientarse a empresas en crecimiento y no quedar en cajas de ahorro. Pidió avanzar con la unión de mercados de capitales, que "todavía no tenemos y necesitamos imperiosamente".

Daniel Bettermann, diputado del SPD, fue más optimista: hubo más de 3.000 fundaciones de empresas en el primer semestre de 2026 y "vemos un cambio de mentalidad". Para él, lo decisivo será la planeada "Kapitalrente", un componente de capitalización en la jubilación por el cual empleadores y trabajadores aportarían de forma gradual un 1% del salario bruto cada uno a un fondo central. Citó a Suecia como modelo.

Marco Adelt, de AD-Venture y titular del comité de start-ups de la IHK, recordó que las start-ups son solo el 1% o 2% de las fundaciones de empresas en Alemania y que más del 40% de las inversiones provienen de Estados Unidos. "Necesitamos más dinero de Alemania", dijo, y planteó que el cambio debe venir de la propia economía. Sobre Hesse, afirmó que la estrategia regional, con polos de defensa, deep tech y health tech, es "una lógica de clústeres sin sustancia", y contrapuso el caso de Múnich. Heike Spiller, de Business Angels Frankfurt/Rhein-Main, coincidió en que hay demasiadas iniciativas: "Como start-up te volvés loco".

El fracaso

Spiller pidió otra actitud hacia el error: en Estados Unidos, dijo, un emprendedor que fracasó resulta más atractivo porque sabe qué no funciona. Opinó que "capital de riesgo" es un término equivocado y que debería decirse capital de crecimiento. Bettermann sumó que el fracaso "forma parte" y que se puede aprender del deporte.

Una lectura

El foro mostró consenso en el problema y diferencias en la salida: reforma previsional, fondos más grandes, mercado de capitales europeo o cambio cultural. Queda abierto si la Kapitalrente, todavía en proyecto, llegará a canalizar dinero hacia el capital de riesgo, y si los inversores alemanes asumirán el rol que hoy ocupan los estadounidenses.